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头号研报:?宇通客车9月销售量略低于预期 新能源客车同比放量

更新时间:2021-09-20 10:14点击:

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头号研报:?宇通客车9月销售量略低于预期 新能源客车同比放量

从2018年6月,新能源补贴新政之后,新能源汽车的销售量并没出现所谓的断崖,最近比亚迪、宇通客车纷纷发布了9月产销数据。看起来还很好。特别是新能源客车方面,前9个月数据乐观。

数据显示,9月份,宇通销售各类客车5906辆,环比上涨9.51%,同比降低16.35%;生产各类客车6820辆,环比增长29.73%,同比降低5.66%。今年1-9月份,宇通累计销售各类客车39541辆,同比降低4.11%;累计生产各类客车41923辆,同比增长2.08%。

分车型来看,9月份,宇通大、中、轻型客车销售量分别为2926辆、2143辆和837辆,其中大型客车达成同比正增长,增幅为6.05%,中型客车和轻型客车则同比出现不同程度的下滑,降幅分别为37.79%和2.22%。

9月销售量略低于预期,大型客车窥见曙光:受宏观经济增速放缓和2017年同期高基数影响,公司9月客车销售量下滑16.4%。受补贴过渡期抢装潮影响,估计公司9月新能源客车销售量1900辆左右,相比2017年9月销售量2525辆仍较低。1~9月新能源客车销售量则比2017年同期多3400辆左右,新能源客车单价常见高于传统燃油车,有望对公司前三季度营收产生积极影响。大型客车同比增长6.1%,预示着过渡期抢装潮的影响已渐渐减弱,新的订单需要持续增加,预计公司十月份客车销售量有望与2017年同期持平。

电池本钱追溯调整有益于三季报毛利率回归。公司2017年电池价格3季度才确定,现在2018年电池本钱大概率已确定,大家估计公司2018年最新电池本钱有望降至税后1000元/度左右,同比降低约30%,公司或将在三季度报表中追溯调整前三季度电池本钱。2018年2月12日至6月11日过渡期新能源补贴降幅约30%,过渡期后补贴相比2017年降幅约40%,因此电池本钱降低将覆盖大多数补贴退坡本钱,为满足新的补贴政策,公司已发布多款足以拿到最高补贴额度的全新车型,单车价值量亦有所提高,因此大家估计公司前三季度毛利率有望与2017年前三季度持平。

增资财务公司,为顾客提供筹资便利。十月8日,公司发布通知,拟与宇通集团对宇通集团财务公司增资 5亿元。宇通集团持股比率为85%,增资金额4.25亿元;宇通客车持股比率为15%,增资金额0.75亿元。7月6日,国资委提出进一步减少企业杠杆缩减轻负担债,而在客车行业大多数顾客均使用贷款采购的方法,为满足顾客的资金需要,公司与宇通集团一块增资宇通财务公司,本次增资将增强财务企业的资本实力,增大公司提供筹资服务的规模,公司将借助财务企业的外部筹资能力,更好地支持客车销售业务。

国外市场波动致出口短期受挫,长期依旧可期。因为公司要紧的出口国古巴受美国贸易战影响经济下滑比较紧急,委内瑞拉经济亦陷入低迷,大家估计公司2018年出口销售量可能与2017年持平。在新能源客车出口方面,公司以欧洲为主要目的市场,出口数目稳步增长,大家估计公司2018年新能源出口量有望达到300辆。预计公司将在2019年4季度推出更高档的商品,与奔驰、沃尔沃直接争夺欧洲等发达市场。针对部分区域存在的地方保护,大家估计公司有望通过将部分非核心部件转移至当地组装增加就业来避免地方保护,从而更好地发挥自己优势获得订单。

盈利预测与资金投入建议:受宏观经济增速放缓和2017年同期较高基数影响,公司9月客车销售量下滑16.4%,略低于预期。大型客车恢复正增长预示着过渡期抢装潮的影响已渐渐减弱,电池本钱追溯调整有益于三季报毛利率回归。将来补贴退坡将继续扩大公司与对手的差距,公司新能源客汽车市场占率稳步提高,伴随研发投入加大,公司出口有望抢占欧洲发达市场。保持对企业的盈利预测,预计2018年、2019年、2020年每股收益依次为1.55元、1.78元、1.92元,保持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新能源客车销售量低于预期:部分区域公交车需要放缓,新能源客车行业销售量下滑,客车行业整体承压;2)新能源技术研发不及预期,现在公司凭着领先的新能源技术,有望在补贴退坡后提高市场占有率,若其他公司加强研发力度,获得技术突破,可能威胁公司行业地位;3)公司国外市场推进不及预期:假如国外市场受宏观经济等原因影响,致使公司客车出口量下滑,可能影响公司整体收益和销售量。

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